今年，化工(gong)品價格持(chí)續走強，企(qi)業盈利大(da)幅改善。尤(yóu)其是👈近期(qi)不少産品(pin)價格再次(cì)急速上漲(zhǎng)，也引發市(shì)☎️場對📧于目(mu)前高景氣(qì)是否💛可以(yi)維持的擔(dan)憂。突出表(biǎo)現爲周期(qi)股漲幅遠(yuǎn)小于對應(ying)産品漲🌈幅(fu)。

未來景氣(qi)的判斷主(zhǔ)要有以下(xià)幾點：

目前(qián)爲供需錯(cuo)配最嚴重(zhong)階段：今年(nián)上漲的核(he)心邏輯在(zai)于需求🔆改(gǎi)善疊加供(gòng)給收縮，但(dàn)随着價格(gé)的持♈續上(shàng)🛀🏻漲，未📧來必(bì)🏃然會💋有更(geng)多的高成(chéng)本産能選(xuan)擇複工，因(yīn)此我們判(pàn)斷目前時(shi)點大概率(lǜ)就是供需(xu)錯配最嚴(yan)重、價格漲(zhang)速最快的(de)階段。同時(shi)也是環比(bǐ)業績♌增速(sù)的最高點(diǎn)和年内的(de)價格高點(dian)。

價格上漲(zhǎng)有望持續(xu)到明年：産(chǎn)能釋放是(shì)一個漸進(jìn)的過程🧑🏾‍🤝‍🧑🏼，未(wei)來供需缺(quē)口隻是縮(suō)小，并不會(hui)馬上消失(shī)。

從景氣周(zhōu)期會長期(qi)持續：本輪(lun)盈利改善(shàn)未來幾年(nián)主要是用(yong)來償債而(er)非擴産，所(suǒ)以景氣高(gao)點即使出(chu)現，也不會(huì)呈現以往(wang)🐆曆次周期(qi)的A型反轉(zhuǎn)。未來價格(ge)大體就📧是(shi)圍繞高成(cheng)本邊際産(chan)能的成本(běn)線震蕩，龍(long)頭企業還(hai)是可以獲(huo)得穩定盈(yíng)利。

油煤價(jia)格是未來(lái)景氣的關(guān)鍵變量：明(míng)年煤價下(xià)跌是🌂未來(lai)化工品價(jià)格的主要(yao)風險。但由(yóu)于股價基(jī)本沒有反(fǎn)映本輪價(jià)格上漲，而(er)且我們判(pan)斷大多數(shù)煤化工企(qǐ)💋業明年新(xīn)的盈🌍利中(zhōng)樞❄️還是會(hui)♋大幅提升(shēng)，因🧑🏽‍🤝‍🧑🏻此煤價(jia)下跌風險(xian)兌現，反而(ér)很可能會(hui)成爲股價(jia)上漲的催(cui)化劑。而油(yóu)價上漲提(ti)升通脹預(yù)🔞期則很可(ke)能會成爲(wèi)引發明年(nian)化工行情(qing)最🙇🏻大的正(zheng)向催化劑(jì)。

看好的子(zǐ)行業：我們(men)今年外發(fā)了周期景(jing)氣複蘇系(xi)列🌍報告，推(tui)薦了PVC、純堿(jiǎn)、炭黑和丙(bing)烯酸，目前(qian)我們整體(tǐ)上依然維(wei)持看好。但(dan)需要提示(shi)的是，近期(qī)PVC價格漲幅(fú)太大，嚴🏃‍♀️重(zhong)偏離邊際(ji)成本中樞(shu)，這會觸發(fā)沿海高成(cheng)本産能複(fú)🛀産。

如果疊(die)加上煤價(jia)下跌，未來(lai)價格下跌(die)風險較大(da)。但即使對(dui)應下跌後(hou)的盈利中(zhōng)樞，我們判(pàn)斷企業估(gu)值還是存(cun)在📞較大修(xiū)複空間，因(yīn)此對行業(yè)還是維持(chi)看好。